苗若兰猜到江湖传言的雪山飞狐便是胡斐，一心要去找他。福康安因为连连失手，已受乾隆冷落，找到宝藏之事迫在眉睫。苗人凤来到铁花会，欲见胡斐，若有不测，则将若兰托付众人。七年已到，百晓神尼要紫衣去铁花会寻求延缓之法，师徒别过。
福康安和田归农设计以飞狐之名约众人上山与胡斐相争，自己则尽享渔翁之利。铁花会得知田归农之计，准备出手相帮胡斐。苗若兰接到了田归农借胡斐之名送来的帖子，信以为真，偷偷出门寻找胡斐。
田归农认出苗若兰手中的凤钗乃有宝藏的线索，袁紫衣欲保护若兰，奈何体力不支，危急之时，胡斐出现。胡斐将几人困在山上，众人焦躁准备和飞狐决一死战。胡斐表示，要为胡一刀和胡夫人报仇雪恨，要各人讲述当年真实情况。